行 業 研 究 行 業 深 度 報 告 證 券 研 究 報 告 鋼鐵 2024年3月27日 誠信專業發現價值 1 請務必閱讀報告末頁的聲明 鐵礦石行業深度報告 上半年供強需弱格局占據主導，下半年降息預期 和需求釋放或集中兌現 投資要點： ?政策持續鞏固鐵礦“基石”，鐵礦石供應整體寬松。 （1）長期以來，我國鐵礦石對外依賴程度高。鐵礦石作為戰略性礦產 資源，提高我國鐵礦石自給能力對保障供應鏈安全和經濟可持續發展有著 重要戰略意義。“基石計劃”提出，通過國內新增產鐵礦開發、境外新增 權益鐵礦、廢鋼資源的開發，實現對鐵礦石供給和價格的話語權。2023年 我國鐵礦石原礦產量達9.91億噸，同比增長7.1%；2023年我國可用鐵礦 石（鐵含量在58%~65%）產量預計達2.8億噸，同比增長2.94%。（2）四 大礦山2024年鐵礦石指導產量和發運量增減互有，整體保持穩定或有增 量。進入2024年，澳巴鐵礦石發貨量整體與歷史同期水平接近，我國鐵礦 石累計到港量較去年同期有所增長，1-2月份我國進口鐵礦砂及其精礦累計 同比增長8.1%。結合國內外情況，我國鐵礦石供應整體寬松。 ?鋼鐵產量平臺期+廢鋼替代興起，鐵礦石需求面臨一定收縮。 （1）2023年粗鋼產量基本實現平控，隨著供給側改革深入，預計控 產政策將收緊落實以保障鋼鐵產業供需處于動態平衡。同時我國經濟持續 向好發展，大規模設備更新和消費品以舊換新行動以及“三大工程”等重 要項目的推進將拉動下游行業用鋼需求。（2）為實現碳達峰碳中和，廢鋼 等再生資源利用持續推進，“十四五”期間廢鋼消耗量預計將有所提高。 替代鐵礦石使用的空間加大。整體來看，鋼鐵產量進入峰值平臺期疊加下 游用鋼需求穩固，鋼鐵生產形成上有“頂”下有“底”的局面，考慮到廢 鋼利用逐步加大的預期，鐵礦石需求面臨一定收縮。 ?美聯儲預計下半年開啟降息，庫存啟動去化的拐點將至。 美國通脹水平已大幅回落，美聯儲3月議息會議結果符合市場預期， FOMC3月點陣圖指向2024年降息幅度將維持75BP不變，市場預期美聯 儲最早或6月開啟降息。同時2024年春季旺季下游需求恢復偏慢，港口鐵 礦石自年初持續累庫，預計短期內鐵礦石供強需弱的格局難以發生根本改 變，下半年在利好政策和重大項目下有望提振需求，推動庫存整體水平下 移。2024年下半年若美聯儲降息如期落地，美元指數進入下行周期，疊加 利好政策和重大項目推動下需求快速回升，多重利好若集中兌現或支撐鐵 礦石價格復蘇。 ?投資建議： 建議關注：大中礦業（001203.SZ）、海南礦業（601969.S